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                                                                                                                                                                          澳门番摊游戏注册:国都证券:投资研究周报

                                                                                                                                                                          2019年04月11日 10:40 来源:炎黄新闻网
                                                                                                                                                                              本周策略:

                                                                                                                                                                          市场正回归至基本面预期一、近期市场判断:风险偏好难以显著提升,基本面改善预期正接棒1、市场剖析:风险偏好已修复至历史均值上方。去年四季度起内外预期积极改善,全球风险偏好趋势回升,19年初起A股开启春季快速修复行情,年初至3月上中旬,A股主要股指普遍大幅反弹25-45%而领涨全球,沪综指、沪深300等大盘指数滚动PE已修复至近六年均值14、13倍附近,中小创滚动PE从历史底部附近17、27倍显著修复至25、40倍上方。

                                                                                                                                                                          从市场风险偏好角度来看,当前无风险利率即10Y国债利率3.3%(近期经济企稳预期下快速上行20bp)、沪综指的滚动PE为14.4倍,则隐含的风险溢价率ERP值为3.80%,已修复至18年6月中旬水平(股指点位已修复至18年3月底中美经贸摩擦真正爆发前夕),但已显著低于近十年的ERP均值5.78%。

                                                                                                                                                                          内外利好预期已作出较为充分反应,同时全球风险偏好难以续升及美元阶段走强下,预计驱动A股年初至今修复动力—分母端的风险偏好驱动力或边际递减;近中期展望,A股的修复主要驱动力,或主要取决于两大因素:分子端的公司盈利变化的正向预期、分母端无风险利率的进一步下行,即经济基本面企稳或公司业绩增速止降、政策宽松加码两大预期。

                                                                                                                                                                          2、市场判断:风险偏好难以显著提升。年初两个半月的快速修复行情,已对货币政策宽松、资本市场改革、中美经贸关系等内外预期改善已作出较为充分反应,风险偏好已修复至历史均值上方。近期压制市场风险偏好的内外几大因素:

                                                                                                                                                                          一是全球经济下行担忧升温,市场关注点切换至基本面,或促使市场由此前两个多月的Risk-on模式切换至阶段性Risk-off模式;二是欧弱美强下美元阶段走强,新兴市场一般与美元指数呈现强负相关性,美元阶段走强下新兴市场股债汇调整压力凸显;